腾讯音乐和喜马拉雅，终于成为一家东说念主了。

日前，国度商场监管总局认真附加限制性条目批准了腾讯音乐收购喜马拉雅。旧年6月，腾讯音乐公告暗示，将全资收购喜马拉雅。

聚会腾讯音乐此前给出的收购决策及刻下市值（135.36亿好意思元）来看，这次收购总价20亿好意思元傍边，约合东说念主民币136亿元。

于喜马拉雅而言，固然这次的收购价比较巅峰时期约50亿好意思元的估值已腰斩，但简略已是其最佳的结局。

于腾讯音乐而言，这是缓解其自身增长火暴的又一次尝试。

图/视觉中国

尘埃落定

腾讯音乐“驰念”喜马拉雅已颇有岁首了。

最早，是腾讯音乐对长音频业务，即那些用户收听时长逾越音乐的有声书、学问付费、播客等音频内容，发起的时时而横蛮的贫窭。

2019年底，腾讯音乐旗下酷我音乐发布全规模长音频招募蓄意，以百亿资源和资金扶执长音频规模UGC（用户生成内容）创作；2020年3月，其通知与阅文集团互助拓荒制作有声书；一个月后，其对外发布长音频计谋，暗示长音频将是其畴昔执续发力的规模。

彼时，长音频商场是广大投资东说念主、创业者心中的蓝海。长音频意味着用户更久的使用时长，及与平台间更强的黏性，比较于音乐等短音频内容，更可能吸援用户付费。

因此于腾讯音乐而言，将长音频纳入其“听”的生态，是其拓展范畴相对当然的选拔。

在这一商场中，喜马拉雅是起原者。《2019中国集合视听发展连络叙述》露馅，喜马拉雅用户渗入率为62.8%，位列行业第一。这也让其成为腾讯音乐对标的对象。

曾有腾讯音乐职工对媒体回忆，其时团队多数连络了喜马拉雅的数据、内容、战术等，他和几个共事最紧要的职责是想尽意见挖来喜马拉雅的主播。

一系列动作下，为止2020年底，腾讯音乐长音频业务MAU（月活用户）冲破1亿。 2021年1月，腾讯音乐以27亿元的代价收购“懒东说念主听书”，并在不久后将其与“酷我畅听”归拢升级为“懒东说念主畅听”，长音频业务线就此独处。

不外，喜马拉雅的地位并未被真确撼动。从其2021年递交的招股书来看，2020年其营收同比增长51.1%至40.8亿元，2021年上半年营收涨幅扩大到了55.5%；2020年，其平均MAU同比增长近54%至2.15亿，到2021年上半年进一步增长至2.62亿。而这以后，腾讯音乐在长音频上的插足迟缓减少，对外说起该业务的频次也有所镌汰。

其后，这场干戈的走向有了变化。

2022年，商场上首度传出腾讯音乐与喜马拉雅就收购进行有计划的讯息，但据其时报说念，有计划最终因经管权分拨问题堕入僵局。旧年4月，收购传说再起，其时喜马拉雅给媒体的修起是，“尚不清爽出售一事”。

没承想，时隔不到两个月，传说就得到了实锤。彼时，腾讯音乐认真公告，通知将以12.6亿好意思元现款和不逾越5.1986%的A类无为股，以及不逾越0.37%的股权引发收购喜马拉雅。

其时腾讯音乐方面对中国新闻周刊暗示，这次收购事项将于各项前置条目得志后认真交割，包括赢得国度商场监督经管总局的反把持审查批准，其与喜马拉雅将共同鼓励有关历程。

时至如今，经过审查，商场监管总局觉得，该交游在在线音频与集合音乐商场可能产生排斥、限制竞争成果，因此决定附条目批准这次收购。

商场监管总局公告。图/截图

商场监管总局共为其规矩了五项限制性条目，包括不得加价或镌汰就业质地、保险免费内容供给、全面取消独家版权、严禁车载渠说念排他互助，以及放开主播多平台入驻限制，Z6尊龙国际app2026世界杯中国官方下载留意交游完成后出现新的排他性竞争与把持隐患。

至此，这笔耗资过百亿元的并购，终于走向了践诺性的交割阶段。

“贱卖”

喜马拉雅如今20亿好意思元的卖身价，令不少东说念主唏嘘。要知说念，2021年赴好意思IPO时，其蓄意估值已达50亿好意思元。

这家配置于2012年8月的企业，业务涵盖有声书、播送剧、学问付费、播客等多个规模。行动“耳朵经济”的开拓者之一，喜马拉雅的用户体量及收听时长等长期稳居在线音频行业榜首。灼识商讨叙述露馅，2023年，喜马拉雅平均MAU为3.03亿，在业内名循序一；以出动端用户收听时长计，其约占国内在线音频行业60.5%的商场份额。

这也让喜马拉雅一度成为成本的骄子。公开数据露馅，配置以来，喜马拉雅共完成12轮融资，累计融资额近百亿元，背后明星机构云集，腾讯、小米、京东等大厂也在其股东名单中。

但没东说念主能猜想，舒心无穷的喜马拉雅却被上市卡住了，且一卡就是四年。

2021年5月，喜马拉雅初次向好意思国证券交游委员会提交IPO恳求，拟在纽交所上市，但随后由于种种原因，撤除了上市恳求；同庚9月，其转战港交所，至次年3月更新招股书，后以文献失效告终；2024年4月，其再度向港交所递交招股书，但再无发达。

屡次冲击IPO失败，让喜马拉雅面对不小的压力和质疑。

首当其冲的，即是增长放缓。详细历次招股书来看，依靠订阅、告白、直播等，2018—2023年，火狐中国官方网站入口喜马拉雅的营收分袂为14.76亿元，26.98亿元、40.76亿元、58.57亿元、60.61亿元、61.63亿元；虽执续增长，但同比增速已从2018年的逾越100%下跌至2023年的1.68%。

喜马拉雅营收情况。图/中国新闻周刊整理自招股书

这背后是其用户增长遭受的瓶颈。招股书露馅，2019—2023年，喜马拉雅的平均MAU虽从1.4亿增长至3.03亿，但增速从逾越50%迟缓放缓至不到4%。同期，喜马拉雅的用户黏性也呈现下跌趋势，其出动端日活用户收听时长从2021年的144分钟减少至2023年的约130分钟，其出动端平均月活跃用户付费率也从2021年的12.9%，下跌至2023年的11.9%。

业务增长乏力后，喜马拉雅的盈利问题备受温雅。据其此前败露的数据，2018年到2021年，喜马拉雅四年累计圆寂超130亿元。这不免令东说念主狐疑，当烧钱不成换来相应的涨势，喜马拉雅还能否有真确赢利的一天。

曾于2019年公开暗示平台“不缺钱”、公司“莫得制定任何盈利的时期表”的喜马拉雅首创东说念主余建军，也在2022年急了起来。“盈利这件事的预料本人很紧要，这标明喜马拉雅不错不借外力自我造血。”昔日8月的职工大会上，余建军第一次明确了2023年竣事全年盈利、5年后盈利40亿元的地点。

2023年，喜马拉雅真实遂愿扭亏为盈，竣事净利润37.36亿元、经疏导净利润2.24亿元，但其盈利才调并未就此得到认同。

其时多方东说念主士解析其招股书后觉得，其盈利是靠削减成本省出来的，比方裁人——职工数从2021年底的4342名降至2023年底的2637名，削弱幅度约40%，以及压缩职工福利开支、给创作家的收入分红、研发开支、销售及营销开支等。

在艾媒商讨CEO兼首席分析师张毅看来，喜马拉雅四次上市失败的原因固然种种，但其中最紧要的少许是其盈利才调莫得竣事成本预期。“这导致它在IPO时很难赢得更好的成本价值，投资者也没意见去竣事高酬金的退出。”

“多年以来，喜马拉雅莫得绽开更多遐想空间，反而让成本商场对耳朵经济的故事不再感深嗜。”互联网分析师张书乐如斯评价当下喜马拉雅的处境，并就此判断，“简略卖身腾讯音乐，是其赢得成本救赎来续命的临了稻草。”

还没新故事

那么，腾讯音乐为何仍然需要尚未能走出生意化困局的喜马拉雅？

“在线音频行业领有广大的商场后劲，行动行业先驱，喜马拉雅提供了丰富全面的音频内容选拔，诱骗了全年齿段的听众。”腾讯音乐方面暗示，收购完成后，其将不错为用户提供更多元的宏构音频内容与更优质独有的体验。

“通过这次并购，腾讯音乐不错填补内容空缺。”盘古智库高等连络员江瀚觉得，腾讯音乐长期集合在音乐、伴奏等短音频场景，对长音频规模并未完成深度粉饰；而喜马拉雅，在多种长音频内容模式、创作家以及用户方面已有14年积存。

对腾讯音乐来说，喜马拉雅在用户上的相反化和车载等场景的渗入才调，也将意味着新的增量。

行动在线音乐规模头部公司，腾讯音乐并非全然莫得火暴。固然其2025年全年营收同比增长15.8%至329亿元，本年一季度营收同比增长7.3%到79亿元，但稳中有增的营收难掩其深层的隐忧。

从营收组成来看，在商场监管变化及腾讯音乐主动疏导之下，曾是紧要“现款奶牛”的酬酢文娱就业（直播、短视频、在线K歌等）贬抑萎缩，从2020年收入近200亿元一齐下滑至旧年的61.8亿元，且本年一季度营收进一步同比下跌11%至13.8亿元。这也让腾讯音乐的在线音乐业务愈发挑起大梁，收入占比从2023年的超50%进一步提高至本年一季度的超80%。

而从用户端来看，腾讯音乐在线音乐就业的月活跃用户数也在贬抑减少，已从2018年第四季度的6.44亿，降至旧年第四季度的5.28亿。本年一季度起，其还罢手了在财报中按季败露月活等核神思划，改为每年败露一次年末音乐付用度户总额。

与此同期，跟着抖音上线音乐App汽水音乐，以及越来越多用户在B站、快手等视频平台听歌，不免费的腾讯音乐正面对着愈发热烈的竞争，寻找增量也变得愈发遑急。

在这一布景下，张毅暗示，通过收购喜马拉雅扩容，不错让腾讯音乐赢得功绩的增长，从而给投资者带来更多的期待。不外，契机往往与挑战并存。

一方面，腾讯音乐需要责罚喜马拉雅与其现存业务何如更好协同的问题。

在张书乐看来，尽管腾讯音乐与喜马拉雅同属“耳朵经济”，在音频赛说念具有较强的互补性，但二者在用户画像和使用场景上存在一定相反，比方前者更偏向文娱失业，后者更聚焦千里浸与陪同。

如斯，若想收购完成后的共同体竣事一加一大于二的成果，还需要腾讯音乐与喜马拉雅间构建一套内容畅达与用户联动等方面的协同机制。

另一方面，腾讯音乐需要与喜马拉雅沿途找回或从头界说长音频行业的遐想力。

长音频行业面对着用户、产物、商场竞争等多个维度的变化，比方从容力碎屑化之下，长音频受到短视频内容冲击，执续诱骗力下跌；内容变现困难，酿成创作家流失；生意模式单一，且生意化场景并未绽开等。

更况兼，近两年AI生成音频本事的爆发，也在对传统的版权壁垒酿成冲击。

也正因如斯，终于牵手喜马拉雅的腾讯音乐，到底能否抢到用户更多的“耳朵时期”，讲出一个新的增长故事，还需要时期确认。

参考贵寓

1.《圆寂10年，喜马拉雅蓄意年底初次盈利》，2022年9月2日，误点LatePost

2.《腾讯音乐对战喜马拉雅：两次错战，一场败局》，2023年6月5日火狐官方网站，雪豹财经社